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1 引论1

1.1 研究意义1

1.2 金融产品设计现状4

1.3 研究内容5

1.4 研究方法10

2 金融产品结构设计12

2.1 金融产品要素分析12

2.1.1 发行者13

2.1.3 期限14

2.1.2 投资者14

2.1.4 现金流序列15

2.1.5 价格和收益16

2.1.6 选择权16

2.1.7 其它16

2.2 现金流模型16

2.3 金融产品基本结构及其意义21

2.3.1 时间结构：到期日、频率与估值21

2.3.2 现金流序列的分布：聚集性、概率分布与风险24

2.3.3 现金流的风险形成结构：动态风险特性的决定25

2.3.4 或有要求权26

2.4.1 交易日与交割日的分离29

2.4 金融产品结构设计方法初探29

2.4.2 嵌入选择权32

2.5 金融产品结构的参数设计43

2.5.1 远期合约和期货类的参数设计44

2.5.2 互换类的参数设计44

2.5.3 期权类的参数设计45

2.6 金融产品设计的一般流程46

2.7 金融产品结构设计的一种理论方案47

3.1 货币时间价值的再思考50

3 时间价值研究50

3.2 货币时间价值的相对度量：基准利率52

3.2.1 不同支付模式下的利率及其等效性53

3.2.2 基准利率的决定和计算55

3.2.3 基准利率动态模型的综述和评价59

3.2.4 综合稀有事件的CIR模型66

3.3 现金流时间价值的绝对度量：现值和将来值的比较研究69

3.3.1 确定性基准利率条件下的将来值和现值69

3.3.3 现值和将来值的比较72

3.3.2 基准利率连续变化时的现值和将来值72

3.4 时间价值与现金流序列结构研究的变分法74

3.5 利率期限结构模型的综合比较研究75

3.5.1 从隐含零息票利率导出期限结构76

3.5.2 从基准利率动态模型导出利率期限结构80

3.5.3 多因素期限结构84

3.5.4 利率期限结构的动态86

3.6 固定收入债券定价88

3.6.1 用单期利率给无风险债券定价88

3.6.2 零息票债券定价法89

4 风险定价：一般均衡方法91

4.1 两期均衡定价模型92

4.1.1 个人消费/投资效用函数的确定92

4.1.2 决策变量和预算约束95

4.1.3 消费投资的最优化模型96

4.1.4 跨期瓦尔拉斯均衡及均衡价格96

4.2 资本资产组合理论与风险补偿定理98

4.2.1 基本的市场假设98

4.2.2 无风险资产不可获得条件下风险资产的两基金分离定理99

4.2.3 风险资产间的风险补偿定理102

4.2.4 无风险资产可获得条件下的单基金定理104

4.2.5 存在无风险资产时的风险补偿定理108

4.3 单期资本资产定价模型108

4.4 连续时间跨期资本资产定价模型112

4.4.1 pi（t）的微分方程描述113

4.4.2 投资者目标效用函数114

4.4.3 投资者选择约束114

4.4.4 投资者选择的优化模型115

4.4.5 动态规划求解115

4.4.6 一般均衡定价公式推导117

4.5 一般均衡定价的特点、流程和局限性119

4.5.1 特点与流程119

4.5.2 瓦尔拉斯均衡定价的局限性122

4.6 含制度约束的均衡定价模型123

5 套利定价研究124

5.1 套利及其分类124

5.2 无套利条件下的基本价格关系130

5.2.1 无空间套利条件下价格的基本关系130

5.2.3 远期合约与标的资产价格的无套利关系131

5.2.2 无时间套利的均衡条件131

5.2.4 期货价格与期权价格之间的无套利均衡关系132

5.2.5 外汇市场上的利率平价关系133

5.2.6 看跌与看涨期权之间的平价关系135

5.2.7 无套利条件下期权价格的界限136

5.3 无套利均衡分析138

5.3.1 无套利均衡的定义138

5.3.2 无套利均衡与瓦尔拉斯均衡141

5.3.3 无套利均衡与一价原则142

5.4.1 资产完全可分条件下的单期套利定价定理143

5.4 单期套利定价143

5.4.2 资产不完全可分条件下的单期套利定价定理146

5.4.3 Ross多因素套利定价定理147

5.5 离散时间多期套利定价方法152

5.5.1 基本多期证券状态模型152

5.5.2 动态无套利均衡156

5.5.3 动态无套利均衡的鞅等价定理156

5.5.4 动态无套利定价159

6.1 单期证券风险中性定价161

6 风险中性定价161

6.1.1 离散状态下单期证券的风险中性定价162

6.1.2 连续状态下单期证券的风险中性定价166

6.2 离散时间多期证券风险中性定价167

6.2.1 单个证券离散状态下的多期证券状态模型167

6.2.2 动态资产组合的状态模型167

6.2.3 动态套利组合168

6.2.4 风险中性定价168

6.2.5 最优定价：风险中性概率的确定170

6.3 风险证券定价的等价鞅测度法172

6.4 风险中性定价与随机微分方程定价176

6.4.1 期权的非线性性及其对传统金融资产定价方法的挑战176

6.4.2 期权的非线性带来的定价因素181

6.4.3 Black-Scholes期权定价与风险中性定价原理181

6.4.4 ITO随机微分方程定价与广义风险中性定价原理187

6.5 衍生证券的一般风险中性定价方式191

7 定价方法的理论比较和若干案例194

7.1 定价方法的理论比较194

7.2 金融工程定价方法199

7.3.1 普通股票的理论定价207

7.3 金融资产定价的若干案例207

7.3.2 认股权证定价209

7.3.3 股票价格的理论动态模型211

7.3.4 互换的定价214

8 风险辨识与套期保值219

8.1 金融产品价格风险的泰勒公式分析219

8.1.1 金融资产价格因素模型220

8.1.2 价格变化量化描述的多元泰勒公式法221

8.1.3 基于持续期的灵敏度分析224

8.1.4 有效持续期和凸度226

8.1.5 利率期限结构扭动时的价格变化228

8.1.6 衍生证券的灵敏度分析231

8.1.7 有价证券组合的价格灵敏度分析234

8.2 风险辨识与测量235

8.2.1 风险辨识236

8.2.2 情景应力测试法及其推广239

8.2.3 VAR（Value at Risk）240

8.2.4 信用风险的度量242

8.2.5 金融资产风险管理242

8.3 套期保值：泰劳公式法244

8.4 套期保值：马柯维茨法247

9 中国金融产品创新的观察和思考254

9.1 金融工具创新是中国金融体制改革的内在要求254

9.1.1 中国金融工具概览255

9.1.2 中国金融工具属性256

9.1.3 中国金融市场的无效性258

9.2 金融产品创新与利率市场化260

9.2.1 利率市场化与利率风险260

9.2.2 利率风险防范难点与金融工程的风险管理核心技术：套期保值262

9.2.3 中国利率风险防范中的薄弱环节265

9.3 金融产品创新的市场条件初探266

9.3.1 基准利率是利率结构的中心267

9.3.2 国债利率是有效市场的基准利率268

9.3.3 基债利率为基准利率对货币政策传导的效应270

9.3.4 发达的国债市场是利率自由化的前提271

9.3.5 利率市场化所要求的国债市场的基本条件273

9.4 中国金融产品创新前瞻274

参考文献276

后记279